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实物期权定价问题探讨

作者:完美论文网  来源:www.wmlunwen.com  发布时间:2019/10/22 8:46:23  

摘要:如今有关实物期权定价模型大部分还是套用金融期权定价模型,编辑模型参数的金融期权定价模型的大体框架,然后将其运用到实物期权的定价中。但是由于当前的研究还没有到达一定的深度,而实物期权的投资生命期相对较长,如果采用无风险利率不变的假定进行研究,必然会得到错误的结果。因此,首先应该充分掌握实物期权和金融期权的特点,然后找到适合实物期权的定价方法,就可以完美地解决这一问题。

关键词:实物期权; 期权定价; 不确定性;

1 针对于有关实物产权的综述

随着期权定价理论的不断巩固,实物期权便应运而生,在金融领域的一些书籍中,期权就是一种选择权,是在以后的某一段时间用一定的价格进行交易特定量的某一商品的权利,拥有行权的人一般只有在从中获取利益的时候才会进行行权。人们在古希腊哲学家亚里士多德的《政治学》一书中就发现了期权的存在,而法国数学家巴舍利耶在《论关于投机的数学理论》这篇论文中首次提出,运用不规则运动过程中的布朗运动和鞅运动来表示股票价值在特定时间内的动态变化[1]。在一九六五年,Fama发布了一篇名为《股票市场价格行为》的文章,在一九七零年并对该理论进行了优化,这就是EMH。前人创造的卓绝的金融理论为以后布莱克先生和斯科尔斯先生创建期权定价模型提供了基础理论。

在金融历史发展的长河中,人们逐渐深入l期权定价模型的概念。在此后的时间里,相继有许多学者对期权的定价模型进行了研究。第二十九届的诺贝尔经济学奖被授予Black和Scholes两位学者,因为他们建立的布莱克——休斯期权定价模型对货币等市场价格变动定价的金融衍生工具的合理定价提供了基础[2]。

我国关于实物期权的研究不仅起步相对较晚,而且相关研究十分稀少。最早进行这类研究的两位学者也只是对国外的研究做了一个总结,并没有提出新的想法和观点。后来许多国内的学家也对实物期权进行了研究,不过大多都存在误区,虽然从古至今其他国家都对实物期权做了很多研究,但是中国对于实物期权的研究还是只停留在介绍相应的方法上,还没有提出创新的理论。

2 针对于实物期权定价中问题的分析

2.1 没有找到属于实物期权的方法

其实实物期权相比金融期权更具有独特性,如非交易性、非独占性和复合性。现阶段,我国大多数学者对实物期权定价的研究还是停留在金融期权定价方式的使用或是直接套用这一阶段,但是这种做法是错误的,因为没有考虑到实物期权自身所具有的特点,自然所得到的结果是不准确、不科学的。许多研究都始终走不出金融期权定价这个圈,想要对实物期权定价进行准确的测量,就必须充分考虑它的特点,从而找到贴合实物期权特性的定价理论及方法。

2.2 不完全信息情况下的定价研究并不成熟

不完全信息指的是公司企业无法对信息进行完全观测,但一部分的消息还是可以测的。因为考虑到信息的不完全情况,所以我们对实物期权的参数并不能进行准确的知晓。其实不完全信息中有一种特殊的情况就是委托代理的问题,由于在这种情况下,实物资产中的所有权和经营权是分开的,所以会使资产所有者和经营者获取的信息出现不吻合的状况,当然,这也是因为资产所有者和经营者的收益目标不同,一个想要投资项目而定利益最大化,另一个希望自己投入在资本能够获得最大的利益,那么,就在一定程度上阻碍了实物投资的估测。

2.3 有关实物期权定价模型的问题

因为实物期权的到期时间比较长,所以实物期权定价模型中的无风险利率也会发生改变,要考虑到风险利率的变化对期限价格所产生的影响[3]。我国的学者扈秀和刘相芳想到了实物期权定价模型中无风险利率的变化,通过一系列的研究表明,在Cox利率均衡模型中,相比无风险利率变动,实物期权的价格受到了一定程度的低估.虽然我国学者考虑到了信息效应可能会对利率产生一定程度的影响,但是由于我国对实物期权定价的研究还是没有形成系统的理论体系,所以并不能进行深入探究。

2.4 对复合实物期权的定价研究还处在一个基础阶段

目前的有关于实物期权理论的研讨大部分还停留在研究单个实物期权中,而实物期权这一项目是由一系列的实物期权所组成的[4]。这个组合被称为复合实物期权,除去因果复合的关系,还有平行复合及相关复合的关系。国内的大多研究都还在研究复合期权的内在相互作用中,扈文秀与甄士民学者,根据随即动态规划方法建立了多阶段平行复合实物期权的定价模型,该定价模型表明了:随即动态规划方法是对一个投资项目为标的资产的平行复合实物期权进行定价的工具。但是由于在实际生活中大多数的实物投资项目还是比较符合实物期权的形态的,所以有关于这方面的研究确是有待提升。

3 结语

如今有关实物期权定价模型大部分还是套用金融期权定价模型,编辑模型参数的金融期权定价模型的大体框架,然后将其运用到实物期权的定价中。但是由于当前的研究还没有到达一定的深度,而实物期权的投资生命期相对较长,如果采用无风险利率不变的假定进行研究,必然会得到错误的结果。因此,首先应该充分掌握实物期权和金融期权的特点,然后找到适合实物期权的定价方法,就可以完美地解决这一问题。

参考文献

[1] 王媛,贾生华.不确定性、实物期权与政府土地供应决策:来自杭州的证据[J].世界经济,2012(03).

[2] 杨金强,杨招军.部分信息下实物期权的定价和风险对冲[J].中国管理科学,2011(04).

[3] 侯晨曦,宋永发,马宁.实物期权在房地产投资决策中应用研究[J].工程管理学报,2010(04).

[4] 刘照德,张卫国.实物期权理论在我国的应用现状和存在的几个认识误区[J].科学学与科学技术管理,2009(01).

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