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央行法定数字货币与人民币国际化研究

作者:完美论文网  来源:www.wmlunwen.com  发布时间:2021/2/19 11:55:47  

一、央行数字货币内涵和发展

(一)央行数字货币内涵

央行数字货币是一种采用双层运营架构,作为物理现金电子取代物的,不计息也不会对现有货币政策传导机制带来影响的基于通证的通用数字货币。这种双层架构设计,实际上是在现有的银行系统中加入了一个中心化的钱包系统,也就是在现有央行系统下开设了一个可以不需要跨行、点对点转账的无息账户,以存放电子现金。

1.央行数字货币不能等同于具有主权支持的加密货币。

央行数字货币并不具有加密货币的去中心化的特点,央行和商业银行会被数字货币进行监管,将法定数字货币纳入“中央银行-商业银行”二元体系,也就是说法定数字货币既能享用现有完善的金融基础设施,看似是属于央行管理,实则也把商业银行包括进来,发钞行只需对数字货币本身负责,账户行承担实际管理业务,职责明确,界限清晰。

2.央行数字货币不能等同于具有电子属性的现金货币。

虽然目前把央行数字货币归入了M0体系,具备和现金一样的地位。但是学者们普遍认为,央行数字货币有着超越现金的作用和使命。央行数字货币不仅是消费零售支付那么简单,其作用包含四个方面。第一是具有反洗钱功能,其二是减少流通中货币损耗的成本,其三是具有实现跨境支付业务的作用,其四是会强化货币政策传导效率。研究表明一旦法定数字货币成为我国重要金融基础设施后,将会提升货币政策传导效率,会宏观经济中货币冲击带来的不利影响降低,随着央行的反通胀目标的增强,这一效果也会增强。

3.央行法定数字货币继承了非主权数字货币和传统主权信用货币的优点。

一方面央行法定数字货币替代了部分的非主权数字货币和传统主权信用货币,是货币创新和演化的方向。央行数字货币的发型对金融科技水平、金融市场发展和金融制度条件都有较高的要求,金融科技不发达、金融市场规模狭小、金融监管落后的国家和地区较难发行和流通央行法定数字货币,只有金融科技和区块链技术发达、金融市场规模广大、金融监管规范高效的主权国家,才具备发行和流通央行法定数字货币的技术基础和市场条件。

(二)央行数字货币发展

2014年初,中国央行就着手推进法定数字货币发行的可行性研究,5年的时间里,实现了法定数字货币发行原型方案的两轮修订、提出了发行数字货币目标、成立了数字货币研究所和获得相关专利74项等。2019年《中共中央国务院关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》的出台,给数字货币正式身份和重大关注,这意味着央行法定数字货币的发行对于中国金融高质量发展具有重要作用。2020年10月8日深圳市罗湖区政府、深圳市政务服务数据管理局、央行深圳市中心支行、农业银行深圳市分行、工商银行深圳市分行、建设银行深圳市分行、中国银行深圳市分行推出一系列的促销费活动,面向深圳的个人累计发放1000万元的数字人民币红包,单个红包为200元面额,数量高达5万个,数字人民币红包可以在罗湖区辖内的3389家商户进行无门槛消费。此次活动标志着我国法定数字货币进入了全新的阶段,数字货币的应用迎来了新的进展。

国际清算银行(BIS)于2020年对21家来自发达国家的央行和45家来自发展中国家的央行进行的央行数字货币调查显示,有意向研发CBDC的央行正在逐年增加。有将近80%正在筹备或进行央行数字货币的研发工作,同比去年上升了近10%。有40%的央行已经进入测试阶段,10%已经进入试验阶段。预备发行的央行更多来自发展中国家,其目的主要是提升支付效率、保障支付安全和增加金融普惠性。发达国家目的集中于解决支付安全的问题,其他目的也包括反洗钱、应对现金需求下降等。

二、人民币国际化内涵和现状

(一)人民币国际化内涵

人民币国际化的含义应该包括以下方面:一是人民币成为国际上的流通货币,即人民币不仅在境内流通,在境外也有一定的流通量;二是人民币成为国际贸易中的计价货币,即在国际贸易中人民币成为买卖双方都认可并意愿接受其作为定价单位的货币;三是人民币成为国际投融资中的交换媒介,即无论是在跨境直接投资还是在跨境证券投资领域,人民币成为投融资双方认可接受的币种;四是人民币成为国际储备货币,即国际上其他国家货币当局愿意持有人民币作为本国的外汇储备的一部分。简而言之,人民币国际化的目标就是要让人民币在国际范围内成为流通货币、计价结算货币、投融资货币和国际储备货币。这四个子目标之间既是相辅相成,又是递进关系。

(二)人民币国际化现状

1.总况。

目前人民币在国际货币资金组织SDR中占比为10.92%。人民币国际化总体发展平稳,人民币贸易结算与直接投资都实现了一定增长,金融计价单位功能显著增强,作为国际储备的地位不断稳固。2019年末,RII为3.03,同比增长13.2%,处于趋势上升通道。同时,波动更大。

2.计价单位。

截至目前,我国已上市了原油、铁矿石、PTA和20号胶4个特定品种交易期货。境外交易者投资境内特定品种期货,可以使用人民币或美元等作为保证金,截至2020年5月15日,折算成人民币计算,境外交易者共汇入保证金37.13亿元,汇出38.09亿元,其中人民币占比分别为70.87%和82.59%。

3.交换媒介。

2019年人民币跨境使用逆势快速增长。数据显示,2019年人民币跨境收付金额19.67万亿元,同比增长24.1%,收付金额创历史新高,为全球第五大支付货币。

截至2019年末,人民银行在中国大陆以外的25个国家和地区设立了人民币清算行,使人民币使用的安全性不断增强,交易成本也在下降。

4.价值储藏。

根据IMF官方外汇储备货币构成的数据,到2019年末,人民币储备规模有2176.7亿美元,占标明币种构成外汇储备总额的1.96%,超过了加拿大元的1.88%,因此排名到第5位,这是人民币储备资产自从2016年IMF数据公布以来的最高水平。据粗略的计算,全球现在大约有70多个央行和货币当局将人民币纳入外汇储备。

5.世界份额。

如下表所示,2019年人民币外汇交易中外汇掉期业务的占比为48%,第二位的现货交易占比为34%,直接远期的占比为13%。跟国际平均值相比较,也就是外汇掉期占比49%,现货交易占比30%和直接远期占比15%,可以看出人民币的现货交易占比偏高,直接远期交易的占比偏低。跟美元进行对比发现人民币交易比较偏重短期现货交易,较少涉及中长期直接远期交易和外汇掉期业务。这意味着人民币金融交易功能需要不断强化。

表 2019年人民币外汇交易情况

2019年,人民币国际存贷款规模低迷调整,人民币国际信贷全球占比为0.56%,同比下降4.71%,其中离岸市场人民币存款规模同比下降了2.5%。人民币国际债券与票据余额为965.58亿美元,在全球所占市场份额为0.38%,总体趋势则是不断回落的。随着中国金融国际化的发展,人民币直接投资增长较大,目前规模累计达到了13.8万亿元。2019年,虽然全球直接投资大环境低迷,但是人民币直接投资规模逆势增长4%,达到了2.78万亿元。

三、央行数字货币对人民币国际化的作用

(一)央行数字货币促进人民币支付结算业务

随着央行法定数字货币的试点推广,应用场景会从目前的小额零售逐步推广到小额贸易结算,供应链金融以及跨境支付结算领域。

央行数字货币有望涉足小额贸易结算和供应链金融。2020年,中国人民银行数字货币研究所与上海市长宁区人民政府决定成立上海金融科技公司,目的在于逐步实现贸易金融区块链平台和技术研发中心落地。双方战略合作协议的签署意味着央行法定数字货币在小额贸易结算或供应链融资等应用场景上有希望得到实践。

央行数字货币有望涉足跨境支付结算。人民币的数字化可以有效提高其交易的便利性,这非常有利于跨境支付和交易,因此,人民币的境外流通将会增加,对于人民币国际化来说意义重大。央行法定数字货币通过跨境支付结算助力人民币国际化,除了需要相关部门在技术操作上和海外金融机构、海外金融监管部门做好技术对接外,最重要的还是两个国家应当拥有双边货币互换协议,这才能保证央行法定数字货币的正常高效的 回流与兑换。

(二)央行数字货币打破国际货币使用惯性

传统模式下的国际货币使用惯性较强,央行法定数字货币的推进会减弱国际货币的使用惯性。在信用货币制度下,货币竞争其实主要是货币的价值贮藏功能的竞争,一国货币较强的价值贮藏职能能够有效提升其在国际货币体系中的国际地位。然而,马太效应在货币国际化中体现的非常多,由于惯性和网络外部性等原因,国际货币的地位很难改变和动摇,新的货币想要跻身其中困难重重。然而数字货币模式下,在互联网设施基础保障下,数字货币的无摩擦、无中介和点对点交易的优势非常明显,这意味着货币转换成本和使用惯性极大降低,数字货币或许会是人民币国际化的又一契机。美元、欧元等货币主要是由金融资本推动货币国际化,人民币则是主要由产业资本推动其国际化,也就是说贸易在人民币国际化过程中举足轻重。中国一直鼓励企业用人民币在跨境贸易与投资进行结算。但是跨境支付领域中,全球目前的支付基础设施和实际操作情况来看,当前跨境支付转账和清算仍旧高度依赖SWIFT系统和清算所银行同业支付系统(CHIPS),再加上复杂的国际监管和国别法律框架差异,使得这些系统效率较低,速度较慢、摩擦成本较高。数字货币或许会成为跨境支付和结算的另一替代方案。一旦国际货币使用和储藏惯性被破除,人民币国际化进程会进一步加速。

(三)央行数字货币无法保障人民币国际化

人民币国际化依靠国力。一国货币的国际化涉及价值储藏、交换媒介、计价单位和流通货币多方面,并非仅依赖央行数字货币在跨境支付领域的广泛应用以及打破货币使用和储藏惯性就能实现。一国货币成为国际货币,根本取决于本国的政治、军事、经济、金融、科技实力形成的综合国力,不会因为货币的载体发生变化就能改变。

人民币国际化任重而道远。要真正地实现人民币国际化,我们还需要在国内金融市场上推动利率、汇率等市场化改革、发展人民币离岸市场,推进资本项目的开放。进一步推动我国经济和金融领域的市场化改革和开放,提高我国在全球的经济地位和综合国力。如果仅仅将人民币国际化寄托于央行数字货币在跨境支付领域的优势是不切实际的。

四、央行数字货币和人民币国际化协同发展

(一)加强经济基础,稳步推进制造强国建设和数字金融改革

建议以央行数字货币试行为契机,做好数字金融改革。借鉴德国和日本的货币国际化进程,一个国家只有自身的经济综合实力提升了,经济规模扩大了,该国的货币才能真正意义上成为世界公认的世界货币。中国作为制造大国和贸易大国,目前正是产业升级、经济转型的关键时期,劳动力成本不断攀升上升、比较优势不再明显,对外出口步步受阻。因此,积极推进产业结构升级,不断增强经济稳定性发展,稳步推进八大万亿产业,为经济发展提供路径,提高产品议价定价能力是有效推动人民币国际化的有效手段。在经济基础的前提下,认清央行数字货币将会成为重要金融基础设施的现实,努力推进数字金融改革。包括成立数字金融改革小组,开始搭建全产业链的数字货币支付系统和数字货币交易系统。效仿美国SEC对于通证证券的监管,在现有的沪深交易所,科创板和创业板,杭州股权交易所的框架下配合央行推进合法的通证证券交易所以及以通证数字货币为结算的交易所的落地。

(二)改善贸易结构,加快产贸易结构完善和数字货币结算体系构建

建议积极布局长三角数字货币小额支付到小额贸易再到供应链金融和跨境支付的层次支付系统。一国的贸易结构对货币国际化具有重要影响。日本的出口高度依赖美国,造成贸易乃至经济对美元的依赖性。德国则以出口高附加值产品为主,其议价和定价的能力在国际贸易中非常强大。如果想增强人民币的国际竞争力,首先要提升出口产品,特别是中高端产品的议价力,这就要求研发的大量投入,高新技术产业的不断培育,科技赋能产业推动传统产业转型,实现贸易结构的转换。在贸易结构转换的过程中,充分利用未来数字货币交易摩擦小和成本省的特点,积极布局长三角数字货币小额支付到小额贸易再到供应链金融和跨境支付的层次支付系统,数字货币试点地区不断打造数字货币结算支付业态,进一步辐射全国,助力贸易结构完善和产业转型升级。

(三)保持人民币币值稳定,控制通货膨胀和汇率机制的市场化

建议借助于数字货币信息透明和货币政策传导灵敏的特点,更好的稳定人民币中心汇率,加大汇率的双向波动幅度有利于人民币走向国际。人民币在国际市场上的作用日趋明显,国际贸易中人民币支付结算的占比也稳步提升。然而人民币目前仍然实行汇率管制使得汇率缺乏弹性,但是大幅度的波动也会阻碍人民币国际化。德国的经验则非常值得借鉴,以稳定通货膨胀作为货币政策目标,持续推进稳健的货币政策,控制好通货膨胀,稳定好人民币价值。人民币国际化历程中,央行在实施有管理的浮动汇率制度基础上,应当有效管理通货膨胀,稳定物价水平,保持人民币内外价值,进一步推动人民币国际化进程。

参考文献

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