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火电类上市公司融资偏好影响因素研究

作者:完美论文网  来源:www.wmlunwen.com  发布时间:2020/1/9 10:08:01  

摘要:火电类上市公司要强化现金流控制,保证资金链顺畅,合理把握、调整付款和回款的节奏,平衡现金流,拓宽融资渠道,传统的融资模式已经远远不能满足火电企业巨大的资金需求,注重多种融资方式的组合应用已成为必然选择。

关键词:火电类; 融资偏好; 经济环境;

一、火电类上市公司融资及融资偏好

我国火电企业和电力企业同时起步发展,在电力生产中占主导地位。火电在总发电量的比例达到70%以上。目前,高位运行的能源原材料价格,随着人民币升值、劳动力成本加大逐渐提高。在土地使用税上升、节能减排要求提高等多种因素的综合影响下,我国火电类上市公司融资方式与融资结构都发生了变化。

火电类上市公司的融资方式主要有配股融资、增发融资、债权融资和内部融资。内部融资包括企业盈余公积金和未分配利润,配股融资和增发融资属于股权融资。外部融资包括股权融资与债权融资。

火电类上市公司在融资方式的选择上一般同时兼顾债券融资与股权融资,内部融资与外部融资,但不同的企业在融资结构的选择上有很大的不同。

截至2018年底,我国火电类上市公司共有27家。这27家的长期资金来源主要有留存收益、长期负债以及股权融资三种渠道。公司的留存收益即为内部融资。作为债权融资的长期负债,主要包括长期借款、应付债券、长期应付款和其他长期负债。外部股权融资为火电类上市公司配股与增发新股融资金额之和。研究中发现,目前火电行业债权融资在外部融资中占很大的比例,而且逐年上升。同时,由于债权融资的支配性地位,外部融资在全部融资额中占的比例也大于内部融资。

二、影响我国火电类上市公司融资选择的因素

(一)火电类上市公司融资的影响因素

火电类上市公司的融资偏好和融资顺序理论存在明显差异,原因是多种多样的,主要包括以下几个方面。

1.我国火电类上市公司大多数是国有企业,国有企业为保护国家股权控制力,很少会选择股权融资,而且,国有企业有着良好的信誉作为担保,企业贷款更加便利,国有企业更倾向于采用债权融资,所以,企业制度是导致以国有为核心的火电类上市公司的融资偏好更多选择债权融资的重要原因。

2.近年来,我国不断下调贷款利率,企业的贷款成本迅速下降,企业用更低的利率贷款到很多资金。企业债权融资主要包括发行企业债券和贷款。一般来说,小型企业绝大多数会通过贷款选择债券融资,大型企业信誉高,主要采取发行公司债券进行融资,因为债券利率低于银行贷款利率,取得同等资金的融资成本会更低,企业为了取得利润,会采取融资成本低的融资方式。虽然内部融资的融资成本最低,但内部融资中存在一些隐性成本,虽然没有利息这样的显性成本,但必须原股东投入大量资金,因而股东也就丢弃内部融资可能带来的其他经济利益。所以,融资成本的高低也是火电类上市公司更多选择债权融资的原因。

3.理论研究表明,企业规模与企业发展所需要的资金差不多呈正相关关系。也就是说企业的规模越大,企业发展所需要的资金就越多,尤其对迅速扩张的企业更是如此。尽管企业内部融资成本最低,但不能满足企业发展对资金的大量需求,所以,为了企业不断发展,扩大企业规模,企业就要选择债权融资。

4.传统的研究结果认为,企业是否选择内部融资与企业的盈利能力有关。如果企业盈利能力强,企业内部融资的比例会提高。但是通过对火电类上市公司研究发现,盈利能力强的企业也未必会选择内部融资。主要是因为内部融资的隐性成本比较高,取得的资金少于债权融资。而且,盈利能力强的企业比盈利能力弱的企业拥有的企业竞争力更强大,也能吸引更多的投资者。盈利能力弱的企业对投资者吸引力不足,所以,企业盈利能力强弱是影响火电类上市公司更多选择债权融资的原因。

(二)火电类上市公司的融资的选择分析

1.内部融资的选择

近年来,火电类上市公司很少选择内部融资,更多的选择债权融资。这是因为外部债权融资能够吸引更多其他经济主体的投资,转化为企业自身投资。技术的不断进步和生产规模的扩大表明,仅仅依靠内部融资无法满足企业发展所需要的资金。企业需要吸收其他经济主体的资金增强自身的竞争力,事实上投资者更希望对盈利能力强、经营状况好的企业投入资金,这不仅让企业自己的资金有保障,也能获得更多的收益。

我国火电类上市公司的内部融资比例比较低,一些企业对内部融资不太重视或者根本不采取内部融资,然而,通过企业净资产收益率的比较分析,事实上,一些企业的内部融资水平并不是很低。而且内部融资有更大的原始性、充分自主性,而且交易成本低,具有抗风险性,它能够减少企业信息不对称,更好地解决企业激励问题,增强企业的剩余控制权。所以内部融资是企业很可靠的融资方式之一。研究表明,提高内部融资能力最主要的途径是优化火电类上市公司的融资结构。火电类上市公司中的国电电力、华能国际、国投电力等公司的盈利能力比较强,具备了充分的内部融资条件,但实际上内部融资占的比例还是很少,这类企业应加强选择内部融资。火电类上市公司必须确保企业盈利,这是企业提高内部融资比例的基础,只有企业获得利润,才能更好地调整企业的融资结构。近年来亏损严重的企业可不断提高经营管理水平、降低节能,节省成本,从事多元经营,扭亏为盈,提高盈利能力,为内部融资提供必要的保证。

2.股权融资的选择

研究发现火电类上市企业很少选择配股融资的方式,选择增发融资的金额相较于其他融资额来说也很少。一般来说股权融资中的增发融资某种程度上会损害股东权益,改变企业的股权结构以及分散企业控制权,但配股融资可以维持股权结构不变,这对企业发展也是大有益处。

上述研究表明,火电类上市公司主要采取债券融资,这种状况下,企业资产负债率高、盈利水平下降。企业面对债务资本比例过高的状况,需要通过发行适当数量的新股,扩大权益资本的比重,提高内部融资比例,降低企业的资产负债率,提高企业的产权比率,控制财务风险,进而解决长期债务偿还能力不足的问题。

三、火电类上市公司的融资的未来展望

由于火电行业受煤炭成本提升的影响,盈利能力不断下降,火电企业的盈利状况不尽如人意,资产负债率依旧很高。根据同花顺(99.03+0.20%,诊股)数据统计,27家火电上市公司资产负债率平均为62%。受电源结构调整的政策以及环保政策影响,火电行业的一些机组利用效率很低、规模很小、环保不达标、生产及建设成本高,资金需求过高、融资压力很大。在这样的背景下,火电企业融资困难更多。所以,火电类上市公司要强化现金流控制,保证资金链顺畅,合理把握、调整付款和回款的节奏,平衡现金流,拓宽融资渠道,传统的融资模式已经远远不能满足火电企业巨大的资金需求,注重多种融资方式的组合应用已成为必然选择。

参考文献

[1] 杨明,高洁.火电类上市公司融资偏好分析与效率测度[J].财会通讯,2013(26):19-20.

[2] 李倩.中国上市公司融资偏好悖论的反例分析:来自火电类上市公司的融资数据[J].会计之友,2013(6):16-18.

[3] 张立辉,殷文.发电上市公司融资能力及其影响因素分析[J].工业技术经济,2011(2).

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